发布日期：2025-05-24 20:59 点击次数：92
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投资要点
事件：2025年4月29日，华图山鼎发布2024年年报和2025年一季报。2024年公司实现营业收入28.33亿元，同比+1,046%；归母净利润0.53亿元，同比+158%，扣非归母净利润0.24亿元，同比+123%。2025年Q1营收8.27亿元，同比+19%，归母净利润1.21亿元，同比+67%。
2025年Q1公司业绩进入兑现期：2024Q4/2025Q1营收7.02/8.27亿元，yoy+246%/+19%，归母净利润-0.76/1.21亿元，yoy-/+67%，扣非归母净利润-0.78/1.18亿元，yoy+22%/+107%。公司净利润显著提升，盈利能力增强。
2024年非学历培训业务规模显著释放：2024年非学历培训和建筑设计营收分别为27.91/0.41亿元，yoy+1309%/-16%，非学历培训毛利率54%，同比+0.26pct。国家及地方公务员招录考试培训是公司营业收入的重要来源，华东、华中、华北地区收入占总体比例达53%。
公司发布2025年员工持股计划：计划受让股份272.3万股，占公司总股本1.94%，包括13位高管的不超过275名核心员工参与，资金总额上限不超过1.25亿元。股份来源为公司回购，截至目前尚未开始回购，计划以45.91元/股为受让价格。考核目标为2025/2026年归母扣非净利润分别为3.2/4.0亿元。
盈利预测与投资评级：作为深耕公考培训20年的职业教育龙头，华图教育以线下面授为主要形式，提供培训课程产品和全流程咨询服务。目前是经营主体实现上市的第二年，待员工持股完成、经营理顺后有望进一步释放利润。基于业绩释放节奏调整华图教育盈利预期，2025-2026年归母净利润分别为3.7/4.5亿元（前值为6.2/7.7亿元），新增2027年盈利预测4.9亿元，对应2025-2027年PE分别为35/28/26倍，在公考行业中估值相对合理，维持“买入”评级。
风险提示：行业政策风险，应收账款增加和发生坏账的风险，产业调整与风险控制带来的毛利率下降风险，市场竞争加剧风险等。
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东吴商社 吴劲草团队
吴劲草/ 石旖瑄/ 张家璇/ 阳靖/ 王琳婧/ 郗越
【东吴批零社服团队简介】
团队荣誉：
2024年 新财富 批零与社服行业最佳分析师 第6名
2024年 水晶球 商贸零售/社会服务 最佳分析师 第3/5名
2024年 上证报 批零社服行业最佳分析师 第5名
2024年 WIND 商贸零售行业金牌分析师 第2名
2023年 新财富 批零与社服行业最佳分析师 第6名
2023年 水晶球 商贸零售行业最佳分析师 第2名
2023年 上证报 批零社服行业最佳分析师 第5名
2023年 WIND 商贸零售行业最佳分析师 第2名
2021-2022年 新财富/水晶球/上证报/WIND/金牛奖/金麒麟等奖项荣获最佳分析师
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